分級債基吸引力下降 產(chǎn)品設計存缺陷
近期，多只分級債基A份額開放申購贖回，由于約定收益率下降，多數(shù)都遭遇了較高比例的凈贖回，這導致B份額的杠桿倍數(shù)大幅降低，吸引力也大大下降。有基金業(yè)內(nèi)人士對證券時報記者表示，如果這種狀況持續(xù)下去，一旦整個分級債基的封閉期結(jié)束，很有可能A、B份額雙雙遭遇巨額贖回。
A份額規(guī)?？s水
B份額杠桿降低
昨日，信達澳銀基金公告了旗下穩(wěn)定增利分級債基的A份額（以下簡稱“信達利A”）折算和申贖結(jié)果，信達利A的有效申購申請總額為35萬元，有效贖回申請總份額為 602.26萬份，相當于其在此次開放期內(nèi)遭遇了約568萬份的凈贖回，這直接導致信達利B的杠桿降低。
“約定收益率比較低，是信達利A凈贖回的主要原因之一?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。
公開資料顯示，信達利A的約定收益率為1.3 ×1年期銀行定期存款利率，即3.90%，在目前市場上56只分級債基（子份額合并計算）中，其約定收益率最低。
公告顯示，信達利A實施基金份額折算及開放申贖結(jié)束后，信達澳銀穩(wěn)定增利基金的總份額僅為1.08億份，其中，信達利A總份額為1684.08萬份，信達利B的基金份額未發(fā)生變化，仍為9124.05萬份。此時，信達利A、B的份額配比為0.18:1。然而，該基金成立時，A、B的份額配比為7:3。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前分級基金設計為B份額以約定年收益率向A份額融資，獲取的杠桿倍數(shù)視A份額提供的“融資”數(shù)量而定，這就意味著，如果A份額規(guī)模降低過快，則B份額的杠桿倍數(shù)也會隨之大幅降低。
事實上，信達澳銀穩(wěn)定增利分級債基絕非個案。
在此之前，金鷹元盛分級債基A份額在開放申贖后被贖回6471萬份，而其申購總額僅925萬元，最終元盛A、B的份額配比為0.07：1。同樣，東吳鼎利分級債基A份額在開放申贖后被贖回1.09億份，申購總額僅6673萬元，鼎利A、B的份額配比也降至2.05 :3。
分級債基吸引力下降
B份額杠桿下降，顯然不利于持有人，齊魯證券基金分析師馬剛對本報記者表示，“杠桿降低之后，半封閉分級債基的B份額就很難有吸引力了?！?/font>
上海一家基金公司內(nèi)部人士向記者透露，“由于債基投資收益率不如股基波動劇烈，要想吸引投資者參與分級債基B份額投資，就必須保持相對較高的杠桿倍數(shù)，否則，B份額就會喪失吸引力，一旦整個分級債基的封閉期結(jié)束，就有可能出現(xiàn)A、B份額雙雙遭遇巨額贖回?！?/font>
那么，半封閉式分級債基怎樣才能走出規(guī)模大幅縮水的困境？
“A份額的約定年收益率目前都是以1年定存利率為基礎，如果未來該類基金想走出困境，A份額應該跟蹤更加市場化的利率，或者說隨行就市?！瘪R剛認為。
但是，馬剛表示，A份額的約定年收益率也不可能特別高，因為這樣會增加B份額的融資成本，導致B份額抬高杠桿，而監(jiān)管層對杠桿水平又有上限規(guī)定。
與此同時，上海另外一家基金公司內(nèi)部人士則認為，目前A份額的贖回潮只是因為產(chǎn)品設計缺陷，未來基金公司可以進一步完善產(chǎn)品設計，以滿足投資者的細分需求。
“其實任何一種投資品種都是有風險的，分級債基遇到的問題，同樣會出現(xiàn)在券商資管以及一些銀行理財產(chǎn)品身上。因此，投資者應該根據(jù)自己的風險承受能力、預期收益率等選擇投資品種?！瘪R剛表示。
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